隨著新冠疫情對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的破壞趨勢(shì)進(jìn)一步消散，一些商品的價(jià)格甚至出現(xiàn)大幅下跌，美國(guó)的通貨膨脹率將在2024年進(jìn)一步下降，預(yù)計(jì)今年年底將接近美聯(lián)儲(chǔ)錨定的2%通脹目標(biāo)，周四公布的CPI數(shù)據(jù)可能預(yù)示即將到來(lái)的“反通脹趨勢(shì)”。
這種下行趨勢(shì)可能將促使美聯(lián)儲(chǔ)更加堅(jiān)定地走在降息的道路上，市場(chǎng)預(yù)計(jì)最早將于3月份開(kāi)啟首次降息。但是，就美國(guó)現(xiàn)任總統(tǒng)拜登而言，他可能很難在競(jìng)選活動(dòng)中利用政治優(yōu)勢(shì)，尤其是在通脹下降的同時(shí)經(jīng)濟(jì)整體增速放緩或者就業(yè)率下滑的情況下。
美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局(Bureau of Labor Statistics)周四發(fā)布的12月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)報(bào)告，可能會(huì)讓人們?cè)谖磥?lái)幾個(gè)月里感受到“反通脹”這一趨勢(shì)帶來(lái)的影響。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)商品價(jià)格總體上已經(jīng)停止上漲，多數(shù)商品，比如汽車(chē)價(jià)格，已經(jīng)步入下跌區(qū)域。
美國(guó)通脹正從疫情時(shí)期的高點(diǎn)回落。經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)語(yǔ)中有兩個(gè)類(lèi)似的術(shù)語(yǔ)——“通縮”和“反通脹”，美國(guó)即將或者正在經(jīng)歷的大概率是“反通脹”(disinflation)。
在一個(gè)經(jīng)歷反通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)體中，價(jià)格仍在上漲。然而，它們的增長(zhǎng)速度比以前要慢。通脹率仍然是正的，但處于較低的水平。例如，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)是追蹤一籃子消費(fèi)品和服務(wù)平均價(jià)格的關(guān)鍵通脹指標(biāo)，美國(guó)11月CPI同比上漲3.1%，這與2022年6月大流行時(shí)期9.1%的峰值相比大幅下降。
富國(guó)經(jīng)濟(jì)資深分析師Sarah House表示：“反通脹是我們目前希望看到的，相對(duì)于通縮，反通脹是更理想的結(jié)果。”
美國(guó)核心CPI有望重回“3時(shí)代”
目前經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍預(yù)期去年12月CPI同比增速將從3.1%反彈至3.3%，不包含食品和能源的核心CPI同比增速預(yù)計(jì)從4%下降至3.8%。如果核心CPI同比增速如預(yù)期般自2021年5月以來(lái)首次降破4%，這可能促使美聯(lián)儲(chǔ)更加相信通脹將在2024年回到2%的目標(biāo)，從而鞏固3月降息的預(yù)期。
“今年數(shù)據(jù)可能將會(huì)非常疲軟。你仍有可能看到供應(yīng)狀況的改善壓低了價(jià)格，”瑞銀投資銀行(UBS Investment Bank)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Alan Detmeister表示。“我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速將大幅放緩，但不至于陷入衰退。”
在過(guò)去的幾個(gè)月里，美國(guó)通貨膨脹率的下降速度比華爾街和美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的要快，這讓人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年將大幅下調(diào)基準(zhǔn)利率產(chǎn)生了激進(jìn)預(yù)期。最新的FOMC點(diǎn)陣圖預(yù)期中值顯示，美聯(lián)儲(chǔ)可能將在2024年至少降息三次，每次降息25個(gè)基點(diǎn)，比美聯(lián)儲(chǔ)官員們9月的預(yù)期激進(jìn)得多。
然而市場(chǎng)降息預(yù)期更加激進(jìn)，利率期貨市場(chǎng)一度押注美聯(lián)儲(chǔ)2024年降息超過(guò)150個(gè)基點(diǎn)，在遭遠(yuǎn)超預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)打壓后降息押注降低至120基點(diǎn)附近。根據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具”，利率期貨市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)3月份首次降息的可能性在60%上下浮動(dòng)，遠(yuǎn)不及美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表鷹派言論以及會(huì)議紀(jì)要公布前顯示的接近90%概率。
這一令人意外的通脹降幅在很大程度上要?dú)w功于核心商品價(jià)格的大幅回落趨勢(shì)。截至2023年11月，美國(guó)核心商品價(jià)格已連續(xù)六個(gè)月下跌。在此之前，從2020年2月到2023年5月，消費(fèi)者需求激增和供應(yīng)鏈中斷導(dǎo)致汽車(chē)和服裝等商品價(jià)格飆升，漲幅高達(dá)16%。
根據(jù)1月3日公布的美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議紀(jì)要，美聯(lián)儲(chǔ)官員們?cè)谏蟼€(gè)月的政策會(huì)議上討論了供應(yīng)鏈的改善是否能繼續(xù)緩解價(jià)格上漲趨勢(shì)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們則質(zhì)疑供應(yīng)方面是否還有更多改善空間。
“這是巨大的不確定性來(lái)源，”富國(guó)銀行(Wells Fargo & Co.)資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家Sarah House表示。“通脹最初上升的速度快于模型和過(guò)去經(jīng)驗(yàn)所預(yù)測(cè)的，而現(xiàn)在也可能比以往下降得更快。”
住房通脹能否步入 快速下降趨勢(shì)至關(guān)重要
但消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的其他組成部分，尤其是服務(wù)業(yè)部分，仍在上漲。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們將密切關(guān)注住房通脹的走勢(shì)，住房通脹是CPI指數(shù)的最大組成部分，占總CPI的近三分之一，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)住房通脹可能需要更長(zhǎng)時(shí)間才能消退。在截至2023年3月的12個(gè)月中，住房通脹一度達(dá)到8.2%的峰值，遠(yuǎn)高于新冠疫情前幾年通常的3%至3.5%的范圍。
但是自那以來(lái)，住房通脹率一直在下降，截至11月降至6.5%左右，而且經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì)將繼續(xù)減速。但進(jìn)展相對(duì)緩慢，因?yàn)樽》坎糠质且粋€(gè)滯后指標(biāo)，尚未完全反映2023年租金增長(zhǎng)放緩的情況。這在一定程度上是因?yàn)槿藗冎挥性谧饧s續(xù)簽或搬到新地方時(shí)才會(huì)看到租金的變化。
“到今年下半年，我們應(yīng)該會(huì)看到月租金非常、非常接近新冠疫情爆發(fā)前的水平，”來(lái)自瑞銀的Detmeister表示。
彭博在2023年12月中旬進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)，在2023年住房通脹以更快速步伐下降的助力下，美聯(lián)儲(chǔ)青睞的通脹指標(biāo)——核心PCE到今年年底將降至2.2%。這接近大流行前的標(biāo)準(zhǔn)。
對(duì)消費(fèi)者的調(diào)查報(bào)告則顯示，人們對(duì)通脹前景的信心有所改善——盡管這在一定程度上可能與今年最后一個(gè)季度汽油價(jià)格的下跌有關(guān)。與一年前相比，食品價(jià)格仍在上漲，但上漲的速度沒(méi)有過(guò)去那么快。
低通脹本身應(yīng)該有助于美國(guó)現(xiàn)任總統(tǒng)拜登在11月大選前爭(zhēng)取連任，因?yàn)檫x民在一項(xiàng)民意調(diào)查中一直把物價(jià)和經(jīng)濟(jì)作為主要考慮因素。
但就業(yè)市場(chǎng)走弱——包括瑞銀(UBS)和富國(guó)銀行(Wells Fargo)在內(nèi)的許多預(yù)測(cè)人士預(yù)計(jì)，隨著利率上升對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和招聘造成影響，今年就業(yè)市場(chǎng)將走弱，而就業(yè)市場(chǎng)走弱趨勢(shì)可能將削弱通脹放緩給現(xiàn)任政府帶來(lái)的政治利益。
富國(guó)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家Sarah House表示:“如果這種減速是以需求減弱為代價(jià)的——而這與就業(yè)市場(chǎng)有關(guān)，對(duì)于拜登政府來(lái)說(shuō)可能是一個(gè)抵消因素。”“這將是通貨膨脹率和就業(yè)市場(chǎng)增長(zhǎng)產(chǎn)生的混合影響因素，以及消費(fèi)者信心的走向。”
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