4月25日，在岸人民幣對(duì)美元失守6.56關(guān)口，日內(nèi)跌超600個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下去年4月以來新低，離岸人民幣一度跌破6.6關(guān)口，為2020年11月以來首次。
在資本市場(chǎng)面臨大幅波動(dòng)的當(dāng)下，人民幣匯率的急劇走低影響著市場(chǎng)主體的信心和預(yù)期。
央行果斷在第一時(shí)間站出來穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、釋放政策信號(hào)，決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率。
下調(diào)外匯存準(zhǔn)率意味什么
4月25日19時(shí)21分左右，中國(guó)人民銀行發(fā)布消息稱，為提升金融機(jī)構(gòu)外匯資金運(yùn)用能力，中國(guó)人民銀行決定，自2022年5月15日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的9%下調(diào)至8%。
外匯存款準(zhǔn)備金是指金融機(jī)構(gòu)按照規(guī)定將其吸收外匯存款的一定比例交存中國(guó)人民銀行的存款。外匯存款準(zhǔn)備金率是指金融機(jī)構(gòu)交存央行的外匯存款準(zhǔn)備金與其吸收外匯存款的比率。
截至3月末，外幣存款余額1.05萬億美元。將外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的9%下調(diào)至8%，意味著6月15日起金融機(jī)構(gòu)存到央行的準(zhǔn)備金可以減少合計(jì)100億美元。
“下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率可以增加金融機(jī)構(gòu)外匯貸款的資金供給，有利于穩(wěn)定人民幣匯率。”中國(guó)外匯投資研究院副院長(zhǎng)趙慶明表示。
本輪人民幣對(duì)美元快速下跌始于離岸市場(chǎng)。從4月18日收盤價(jià)6.3788到4月25日盤中一度跌破6.60關(guān)口，離岸人民幣對(duì)美元匯率短短五個(gè)交易日貶值超過3%。人民幣對(duì)美元即期匯率的貶值從4月20日開啟，從4月19日收盤價(jià)的6.3778到4月25日日間收盤價(jià)的6.5544，短短四個(gè)交易日貶值超過2.7%。
去年以來，央行頻繁動(dòng)用外匯存款準(zhǔn)備金率這個(gè)工具調(diào)節(jié)市場(chǎng)預(yù)期，且效果立竿見影。
面對(duì)人民幣對(duì)美元持續(xù)升值，2021年央行兩次出手上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率。為加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)外匯流動(dòng)性管理，央行分別在5月31日和12月9日宣布上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，外匯存款準(zhǔn)備金率也從5%提高到9%。在央行出手后，人民幣對(duì)美元匯率連續(xù)升值勢(shì)頭暫緩。
在此番央行宣布下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率后，市場(chǎng)同樣迅速作出回應(yīng)。
4月25日一度跌破6.57關(guān)口的人民幣對(duì)美元即期匯率，接連收復(fù)6.57、6.56和6.55關(guān)口。
更多反映國(guó)際投資者預(yù)期的離岸人民幣對(duì)美元匯率則接連收復(fù)了6.60和6.59、6.58關(guān)口，截至4月25日晚上8：20，報(bào)6.57一線。
人民幣貶值是把雙刃劍
大幅調(diào)整之下，也引起了部分用戶對(duì)個(gè)人使用需求、外匯收支以及跨境資本流動(dòng)等方面的擔(dān)憂。
首先是針對(duì)普通用戶方面，不少分析人士表示，人民幣匯率波動(dòng)對(duì)個(gè)人用戶來說影響較小，如果沒有跨國(guó)交易或投資，人民幣匯率波動(dòng)不會(huì)產(chǎn)生明顯直接的影響。
光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華指出，近期有換匯需求的用戶，兌換美元成本較此前有所上升，但兌換其他非美貨幣的成本有增有減，可以再尋求合適的時(shí)機(jī)進(jìn)行這一操作。另外在購(gòu)買海外商品方面，近期成本會(huì)有所增加。
其次在涉及外匯結(jié)算的商品貿(mào)易方面，一位資深宏觀分析師表示，對(duì)于出口和貿(mào)易企業(yè)而言，在人民幣韌性仍然較強(qiáng)也不會(huì)產(chǎn)生持續(xù)大幅貶值的情況下，人民幣有所貶值，總體上有助于提高出口商品競(jìng)爭(zhēng)力。
“通常情況下，人民幣貶值，美元升值，使得進(jìn)口商品、服務(wù)本幣計(jì)價(jià)變貴；對(duì)于原材料進(jìn)口企業(yè)來說，進(jìn)口成本相對(duì)更高；但對(duì)于生產(chǎn)要素在國(guó)內(nèi)的部分外貿(mào)企業(yè)來說，本幣貶值一定程度提升出口競(jìng)爭(zhēng)力。整體看，人民幣貶值是把雙刃劍，一方面利好部分外貿(mào)企業(yè)出口；另一方面，可能推升能源及原材料商品進(jìn)口價(jià)格等。”周茂華進(jìn)一步解釋道。
此外，在人民幣貶值的背景下，跨境資本流動(dòng)是否會(huì)對(duì)股市等資本市場(chǎng)有所影響？上述資深宏觀分析師認(rèn)為，對(duì)于股市而言，人民幣貶值會(huì)造成市場(chǎng)承壓，貶值背后一定程度上反映了中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率的變化，可能導(dǎo)致資本外流。不過，當(dāng)前人民幣持續(xù)貶值的可能性較小，對(duì)國(guó)內(nèi)股市的影響應(yīng)該有限。
周茂華則表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，人民幣匯率與股市走勢(shì)存在階段性相關(guān)，但二者整體走勢(shì)相關(guān)性并不強(qiáng)。主要是人民幣匯率與國(guó)內(nèi)股市各自影響因素較多，外資在國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)占比偏低，同時(shí)，外資并未出現(xiàn)恐慌、趨勢(shì)大幅流出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本盤穩(wěn)固，宏觀風(fēng)險(xiǎn)收斂，國(guó)際收支保持穩(wěn)定，跨境資本流動(dòng)并未出現(xiàn)異常表現(xiàn)等。
理性看待人民幣匯率急跌
審視近期人民幣走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，人民幣自3月以來的走弱，是多重因素下的自然結(jié)果——既受美聯(lián)儲(chǔ)加息周期開啟等外部因素拖累，也是疫情背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈出現(xiàn)擾動(dòng)的反映，更是前期貶值壓力得到釋放、重回雙向波動(dòng)的體現(xiàn)。
向外看，當(dāng)前，美國(guó)通脹持續(xù)高位、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮預(yù)期不斷強(qiáng)化，美元逐步走高；美債收益率持續(xù)上升，引發(fā)中美國(guó)債利率倒掛，資金流出壓力有所上升。
嘉盛集團(tuán)資深分析師馬特·辛普森表示，去年支持人民幣走強(qiáng)的主要是“真金白銀”，即龐大的經(jīng)常項(xiàng)目順差（出口驅(qū)動(dòng)）和外資的流入（股市和債市）。而今年2月和3月，外資罕見大幅流出中國(guó)債市，2月凈流出近800億元，3月繼續(xù)流出1100億元。今年至今，北向資金凈流出A股近300億元。
從內(nèi)部因素來看，國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)，部分地區(qū)物流和供應(yīng)鏈?zhǔn)茏琛?ldquo;此輪疫情在經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)城市發(fā)生并較快擴(kuò)散，引發(fā)了全球?qū)χ袊?guó)供應(yīng)鏈的擔(dān)憂。”中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示。
這一輪貶值也是此前累積情緒的集中釋放。“隨著3月出口增速回落，貶值壓力逐漸累積。”招行金融市場(chǎng)部市場(chǎng)研究員丁木橋表示，年初以來，隨著美元指數(shù)從96關(guān)口下方漲至101關(guān)口，貨幣政策相對(duì)寬松的經(jīng)濟(jì)體的貨幣貶值4%以上，比如歐元和日元。人民幣同期的貶值幅度非常小，年初人民幣對(duì)美元匯率為6.35，至上周周初，人民幣也僅為6.37。
在情緒集中宣泄過后，市場(chǎng)宜以平常心看待人民幣匯率漲跌，避免人民幣貶值預(yù)期自我強(qiáng)化，并加劇匯率超調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。
就人民幣匯率本身而言，“人民幣匯率更有韌性了”這一論斷并非溢美之詞。中銀國(guó)際證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高表示，若以2016年至2020年美元指數(shù)與人民幣匯率之間的相關(guān)性來推算，在美元指數(shù)已經(jīng)破百的當(dāng)下，人民幣對(duì)美元匯率似乎應(yīng)該貶值到7.0之上。
“他強(qiáng)任他強(qiáng)，清風(fēng)拂山崗”——歸根結(jié)底，無論外部因素變幻莫測(cè)，內(nèi)因才是主導(dǎo)萬事萬物發(fā)展演變的根本邏輯。
匯率問題也如此，它不僅是幣值問題，更多反映的是外界對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期和信心。由此可見，匯率未來是否穩(wěn)定，主要仍然取決于國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)基本面形勢(shì)，亦或者說，當(dāng)前反復(fù)被提及的“穩(wěn)增長(zhǎng)”的政策效果。
“人民幣貶值與否的根本，還是在于內(nèi)需，也就是PMI走勢(shì)到底如何。當(dāng)下，由于疫情擾動(dòng)，3月PMI回落至50以下，在這種情形下，匯率有走弱趨勢(shì)也屬正常現(xiàn)象。”華創(chuàng)證券研究所所長(zhǎng)助理、首席宏觀分析師張瑜表示，由于近3000億美元的積壓待結(jié)匯的存在，一旦PMI向上，即便出口回落，積壓待結(jié)匯加速結(jié)匯有望形成對(duì)出口順差回落的有效對(duì)沖，人民幣匯率或可走平。
人民幣沒有長(zhǎng)期貶值的基礎(chǔ)。中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤認(rèn)為，只要疫情蔓延勢(shì)頭得到有效控制，加上宏觀政策靠前發(fā)力、適時(shí)加力，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景明朗，市場(chǎng)信心恢復(fù)，外資隨時(shí)都可能回來，人民幣匯率也會(huì)重新得到支撐。
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